IPO Ebang: большой взрыв компьютерного мозга
Ebang – производитель специализированных интегральных схем и ферм для майнинга криптовалют с пиковой годовой выручкой 319 миллионов долларов. Планирует провести IPO 26 июня 2020 г. Название компании: Ebang International Holdings Inc. Привлекаемая сумма: 150 млн USD. Ценовой коридор: 4,5-6,6 доллара. Биржи: NYSE/Nasdaq Global Market. Тикер: EBON Объем размещения: 19 323 600 акций (обыкновенные акции Класса A). Ожидаемая рыночная капитализация: 600-900 млн USD (исходя из средней выручки, оценка ближе к нижней границе диапазона). Индустрия: блокчейн-технологии, интегральные микросхемы. Андеррайтеры: Prime Number Capital. Форма F-1: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1799290/000121390020010071/ea121021-f1_ebanginter.htm (подана 24 апреля 2020 г.). Размещение первичное, ранее акции холдинга Ebang не торговались на бирже, однако с 2015 года и до реструктуризации в 2018 году компания торговалась на NEEQ. Компания получила статус "Emerging growth company", присваиваемый эмитентам с выручкой менее миллиарда USD, и в качестве таковой имеет право на редуцированную (сокращенную) публикацию информации. Капитал компании распределится между обыкновенными акциями классов A и B. Каждая акция класса A обладает одним голосом, в то время как на акцию класса B приходится 20 голосов. При этом акцию класса B можно конвертировать в одну акцию класса A, а наоборот – нельзя ни при каких обстоятельствах. Такая структура подразумевает, что особые права голоса есть только у акционера, владеющего акциями класса B сегодня, однако эти права он не может никому продать. Основатель компании Ebang – господин Дон (или Донг) Ху. Поскольку Ху владеет акциями класса B, компания в соответствии с правилами NYSE/NASDAQ будет носить статус "контролируемой компании". В настоящий момент 48,95% компании принадлежит инвестору, Huzhou Investment Management LLP. На наш взгляд, концентрация контроля не несет рисков для инвесторов. В период, когда сложности в бизнесе вызваны внешними обстоятельствами, контроль основателя – это плюс, поскольку основатель компании, проводящей IPO, всегда является менеджером с необходимыми волевыми качествами для быстрого принятия решений, а также рыночным чутьём, позволяющим верно реагировать на изменение спроса. В периоды спокойного развития основатель может отдать бразды правления совету директоров, но в момент шторма нужен визионер, который знает, в какой стороне находится берег. История компании Дон(г) Ху, совмещающий обязанности CEO и председателя совета директоров, - основатель Ebang Communication Technology Co., Ltd. Изначально компания производила оборудование для коммуникационных сетей. В 2014 году начала разработку оборудования для блокчейна и в августе 2015 году совершила IPO на NEEQ (National Equities Exchange and Quotations Co., Ltd.), где торговалась до марта 2018 года. В мае 2018 года холдинг Ebang International Holdings Inc. был инкорпорирован в качестве LLC на Каймановых островах. Компания провела реорганизацию и начала подготовку к IPO. Штаб-квартира холдинга находится в Ханчжоу, Китай. Миссия компании Использовать технологические инновации с целью стать лидирующей компанией блокчейн-индустрии. Бизнес-модель Компания производит интегральные микросхемы специального назначения (ASIC) и компьютеры для майнинга биткоина. Среди своих конкурентных преимуществ компания называет: - десять лет опыта дизайна интегральных микросхем для телекоммуникационного бизнеса; - стабильные контракты с фабриками по производству полупроводниковых пластин; - собственные технологии для производства микросхем как для телекоммуникаций, так и для блокчейн-систем; - техническую экспертизу, производственный опыт, квалифицированный менеджмент. Компания является лидирующим производителем микросхем для майнинга биткоина на мировом рынке. На их основе она изготавливает майнинговые фермы – специализированные компьютеры, позволяющие майнерам решать криптозадачи быстрее, чем на обычных машинах. Модель Ebit E10, выпущенная в декабре 2017 года, стала первым коммерческим специализированным компьютером для майнинга с чипами, работающими с 10-нанометровыми технологиями. С того времени компания освоила дизайн чипов в 8- и 7-нанометровом диапазоне, и в настоящий момент фокусируется на разработке 5-нанометровых чипов. Рыночные аналоги Акции производителя майнингового оборудования Canaan Inc., который также находится в Ханчжоу, торгуются на Nasdaq Global Markets. В ходе IPO в конце 2019 года компания привлекла 90 млн долл. Капитализация компании сейчас составляет 320,2 млн долл. Стоимость акции снизилась с 9 долларов в момент IPO до 1,98 доллара в настоящий момент. Стратегические направления развития Стратегические направление развития Ebang: – специализированные машины для отдельных криптовалют, таких как Litecoin и Montero; - изготовление майнинговых ферм; - разработка максимально эффективных компьютеров для майнинга; - укрепление бренда и статуса мирового лидера; - майнинг. Основные финансовые показатели В 2018 году выручка компании составила 319 миллионов USD, в 2019 снизилась до 109,1 миллиона. Валовая прибыль компании в 2018 году составляла 24,4 миллиона долларов, в 2019 году компания понесла убытки в объёме 30,6 миллиона USD. Чистые убытки компании составляли 11,8 миллиона USD в 2018 году и возросли до 41,1 миллиона в 2019 году. Обладая статусом "Emerging growth company", Ebang предоставляет финансовые данные только за два, а не за три года. В первом квартале 2020 года выручка компании составила 6,4 миллиона долларов, чистый убыток – 2,5 миллиона долларов.Рыночные тренды На конец 2019 года насчитывалось 5 035 разновидностей криптовалют, а общая капитализация крипторынка составляла около 193,4 миллиарда USD, темпы прироста – 48,5% в год. 68,2% рынка занимает лидирующая криптовалюта – биткоин. Поэтому Ebang специализируется на выпуске микросхем именно для майнинга биткоина. Объём продаж специализированного оборудования для майнинга биткоинов растёт средними темпами (CAGR) 61,3% в год в течение пяти лет и достиг 1,4 миллиарда долларов в 2019 году. Исследователи компании F&S прогнозируют дальнейший рост рынка с темпами 24,8% и достижение объёма 4,3 миллиарда долларов в 2024 году. Бизнес-идея изготовления специализированных процессоров для майнинга состоит в упрощении и удешевлении процессоров в сравнении с универсальными. Для входа на рынок компаниям требуется опыт разработки интегральных микросхем и контракты с изготовителями пластин. Существенное влияние на спрос на оборудование оказывает стоимость биткоина. Преимущества бизнес-модели В числе сильных сторон бизнес-модели Ebang можно выделить: - За пять лет стоимость акций производителя графических процессоров Nvidia благодаря спросу со стороны майнеров взлетела в 16 раз. Но сейчас традиционного аппаратного обеспечения для эффективного майнинга уже недостаточно. Курс Ebang на дизайн специализированных интегральных схем под конкретные алгоритмы криптовалют – единственно оправданный. Рынкам нужны следующие Nvidia. - Даже в условиях снижения стоимости биткоина в 2018 году компания Ebang сумела выручить в 319 миллионов долларов от продажи оборудования. - Новости о подготовке государственных криптовалют в ряде стран, в первую очередь – в Китае, возродит интерес к майнингу и криптовалютам, а также создаст спрос на специализированные интегральные микросхемы. - Прогнозы о быстрой смерти биткоина оказались преждевременны. Курс стабилизировался, а капитализация рынка криптовалют составила 193 миллиарда долларов. Удешевление аппаратного обеспечения такими компаниями, как Ebang, делает майнинг привлекательным бизнесом. Слабые стороны бизнес-модели В числе слабых сторон бизнес-модели Ebang можно выделить: - зависимость от стоимости биткоина, негативное влияние падения стоимости биткоина; - узкий фокус непосредственно на биткоине (89,9 из 109,0 млн долл. выручки в 2019 г.); - недостаток капитала; - молодость компании (холдинг зарегистрирован в 2018 году); - нестабильные финансовые результаты; - негативное влияние COVID-19; - зависимость от скорости развития технологии блокчейна и биткоина; - участие в судебных процессах; - кредитные риски в связи с банкротствами партнёров; - сложность адаптации к резким изменениям спроса. Инвестиционное резюме IPO компании Ebang – инвестиции для тех, кто хочет принять участие в блокчейн-революции. Ведущие мировые производители майнингового оборудования выступят основными бенефициарами развития блокчейн-технологий в рамках "Четвертой промышленной революции". Компания Ebang может оказаться в числе создателей будущей глобальной блокчейн-инфраструктуры и заработать на будущем электронной коммерции. На этом фоне вышеописанные бизнес-риски сполна компенсируются высокой потенциальной доходностью акций производителей, финансовые показатели которых будут неуклонно расти. Дополнительным преимуществом участия в IPO является размещение акций Ebang на NASDAQ – в правовом поле и под защитой американского законодательства. Финам предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локапа! Как принять участие в размещении? IPO компании Ebang на биржах NYSE/Nasdaq Global Market состоится 26 июня 2020 года. Заявки на покупку акций принимаются только в течение четверга, 25 июня 2020 года, с 10:00 до 20:30. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам (клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"). Для покупки акций следует иметь на брокерском счете необходимую сумму поставленных долларов США, а также открытый раздел DVP (уточните у вашего менеджера). Минимальная сумма покупки акций Ebang составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% с совершенной сделки.
